キャリートレード、その1

ヘッジファンドなどによる円のキャリートレードは、円安トレンドの大きな要因の1つとなっている。
キャリートレードとは、低金利通貨で調達し、高金利通貨で運用するトレードの総称だ。つまり、借りた通貨の金利より、貸出などで運用する通貨の金利が高いので、金利差が享受できることになる。

とはいえ、スワップポイント、フォーワード・トレードで触れたように、金利差と価格は、トレードオフで相殺されてしまうはずだ。

ユーロが統一通貨となる1999年まで、EMS参加国通貨の相互の通貨変動は年上下2.25%以内に抑えることが原則とされていた。その頃の参加国は独自の金融政策を採っていたので、個々の通貨には固有の政策金利があり、金利差があった。

フォーワード・トレードを理解された方々は、すぐにピンときたと思うが、高低の金利差が2.25%以上に広がれば、金利差と価格は必ずしもトレードオフの関係にはならない。あるいは、ある通貨が変動幅の下限近くに売り込まれていて、多少でもより高金利ならば、金利差が享受できることになる。当時私が勤めていた会社は、実際にEMSファンドと名付けた、高金利通貨ロング、低金利通貨ショートのファンドを販売していた。

ジョージ・ソロスの名前を一般の方々にも有名にした「ポンド危機」は、キャリートレードの巻き戻しだ。
イギリスはEMSに1990年から参加したが、実需を反映してポンドには売り圧力がかかり、対独マルクで2.25%安の下限に近付いていた。英当局は買い支え、高金利のためにソロスなどのヘッジファンドや、米系証券、銀行なども大きくポンドロングを抱えていた。

例えれば、英当局から金利報酬を貰って、共に神輿を担いでいたが、重すぎたので、真っ先に神輿の上に飛び乗ったのがソロスだった。他のヘッジファンドや、米証券も後に続いた。英当局は神輿の下敷きとなり、EMSからの離脱を余儀なくされた。1992年9月のことだった。

矢口 新

大学卒業後、国内外の大手証券会社にて為替、債券のディーラー、機関投資家セールスを勤めた後、株式会社ディーラーズ・ウェブを創業(2002年5月~2013年5月)。2013年4月まで同社代表取締役社長。

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